21深度丨163亿美元天价收购或流产,LVMH与蒂芙尼联姻不成仇人,会有翻身吗?

2019年11月,法国奢侈品集团LVMH宣布斥资逾160亿美元收购美国珠宝品牌蒂芙尼,旨在深化集团在珠宝行业的地位,触达更多美国奢侈品客户。不过,受新冠疫情影响,2020年奢侈品行业表现不佳,LVMH和蒂芙尼亏损惨重,让此次收购前景阴云密布。 9 月,LVMH 宣布退出该交易。

现在,有史以来最大的奢侈品收购已经停滞,两家公司在特拉华州地方法院相互起诉。不过分析人士认为,LVMH和蒂芙尼可能会在开庭前握手言和,以更低的价格达成新的协议。

“联姻”不成、反目成仇

9月初,LVMH放弃了收购Tiffany的计划。当时,LVMH在一份声明中表示,“按照目前的情况”,无法完成对Tiffany的收购。

LVMH表示退出交易主要有两个原因:一是蒂芙尼要求将交易完成日期从11月24日推迟到12月31日。二是法国政府发函要求推迟交易因为美国政府威胁要对法国征收关税。

面对LVMH的“反悔”之举,蒂芙尼于9月9日起诉LVMH未能在约定时间内完成收购。蒂芙尼指出,2019年第四季度达成的十大并购案中,只有LVMH收购蒂芙尼尚未向欧盟提交正式反垄断审查申请,其余九宗交易均在3月至7月之间今年。申请已在几个月之间提交。因此,蒂芙尼指责LVMH集团故意拖延反垄断审批程序,使收购难以如期完成。

LVMH 对此进行了反驳,于 9 月 28 日宣布对蒂芙尼提起诉讼。LVMH 表示,“对于完成收购蒂芙尼所需的条件尚未得到满足,它仍然坚信自己的立场”。 LVMH 补充说,蒂芙尼提出的虚假论点完全没有根据。

LVMH在28日的诉讼中表示,“重大不利影响”已经发生,即新冠大流行。该公司将蒂芙尼描述为一家“管理不善”的公司,前景“黯淡”。 LVMH 在一份法庭文件中详细列举了一些管理不善的例子。例如,蒂芙尼在公司烧钱亏损的时候向股东支付了尽可能高的股息。相关资料显示,蒂芙尼在5月和8月两次派发每股0.58美分的股息。尽管双方的合并协议允许蒂芙尼派发股息,但LVMH认为蒂芙尼在2020年第一季度遭受亏损、股价暴跌时不应该派发股息。 “在这场公共卫生危机期间,世界上没有其他奢侈品公司采取过类似的做法。”

LVMH强调:“2019年11月,LVMH计划收购的Tiffany是一个有持续高利润的奢侈品零售品牌,如今,当初的Tiffany已经不复存在。”

Tiffany为自己处理公共卫生危机的方式进行了辩护:“我们已经恢复了盈利能力,预计今年下半年仍将保持盈利,第四季度的利润或将超过2019年第四季度。”

Tiffany董事长Roger Farah指出:“LVMH似是而非的说法,是它又一次公然企图逃避为Tiffany支付商定价格的合同义务。”

据了解,美国特拉华州地方法院将于明年1月5日开始对该案进行为期四天的审理。一名美国法官在听证会上表示,他希望蒂芙尼和路威酩轩集团“进行富有成效的讨论,以避免诉讼的需要”。

仍存一线生机?

2019 年 11 月,LVMH 同意以每股 135 美元现金收购蒂芙尼。整个收购价值 163 亿美元,是 LVMH 董事长 Bernard Arnault 历史上最大的一笔收购。 Arnault 曾认为这笔交易将巩固其在高端珠宝和美国市场的地位。

当时,不少业内人士也认为,这笔交易令LVMH向卡地亚母公司瑞士历峰集团在全球珠宝行业的统治地位发起挑战。彭博分析师Deborah Aitken曾表示,在收购Tiffany之后,“LVMH将成为奢侈品珠宝行业的全球市场领先者。”

然而,2020年新冠疫情的爆发,却给整个奢侈品行业造成了沉重的损失。路威酩轩表示,蒂芙尼上半年的业绩和2020年的发展前景令其失望,明显逊于路威酩轩同期可比品牌。

相关数据显示,截至2020年6月30日,蒂芙尼上半年净亏损3300万美元,销售额同比下降34%。相对而言,LVMH 表现略好,上半年净利润为 5.2 亿欧元(约合 6.13 亿美元),销售额同比下降 28%,但其珠宝钟表业务净亏损1700万欧元(约合2005万美元)。

受业绩大幅下滑的影响,蒂芙尼每股135美元的价格受到质疑。富国银行分析师 Ike Boruchow 指出,即使在疫情之前,蒂芙尼的表现就很不稳定,疫情让它不得不面临前所未有的挑战。

不过,Tiffany表示,希望LVMH“按照商定的条款”完成收购,并强调该公司在再次盈利之前只经历了13周的亏损期。

不过,由于疫情的不确定性,奢侈品行业何时能全面复苏仍是未知数。据咨询公司贝恩发布的《2020年全球奢侈品行业研究报告春季版》显示,受新冠疫情影响,2020年第一季度全球个人奢侈品市场销售额下降25%,预计全年市场规模将缩小20%~35%。 %,取决于恢复的速度。

在整个行业前景不明朗的情况下,LVMH 与蒂芙尼的收购协议“流产”似乎已成定局。尽管如此,一些分析师认为仍有可能达成交易——无论是以较低的价格还是与另一个买家。

Cowen 分析师 Oliver Chen 表示,LVMH 和蒂芙尼可能会在明年 1 月的审判前达成和解。双方的一种可能选择是协商较低的价格,例如每股 120 至 130 美元。但这样做,蒂芙尼的股东将不得不再次投票决定是否同意收购。

道琼斯分析师皮埃尔布赖恩表示,审判定于 1 月进行,为双方妥协留出时间。事实上,在去年 LVMH 出价之前的几个月里,蒂芙尼的股价一直低于 100 美元,因此该公司可能仍有一些妥协的空间。不过,阿尔诺是否仍有兴趣以更低的价格收购蒂芙尼,还有待观察。布赖恩强调,无论如何,法美贸易争端对奢侈品收购争端的结果影响不大。

Chen认为,如果双方最终分道扬镳,Tiffany可以继续保持独立经营,或选择与其他奢侈品集团合并,如历峰集团或开云集团。

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